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央行再出手!

21记者 21世纪经济报道 2023-02-27

作 者丨叶麦穗

编 辑丨曾芳

图 源丨视觉中国


临近年末,逆回购开始缓步放量。人民银行11月16日公告称,为维护银行体系流动性合理充裕,2022年11月16日人民银行以利率招标方式开展了710亿元7天逆回购操作,中标利率为2.00%。


图源/央行网站截图


由于今日有80亿元逆回购到期,人民银行今日公开市场实现净投放630亿元。


而在前一日,11月15日,人民银行发布公告称,为对冲税期高峰等因素的影响,维护银行体系流动性合理充裕,央行开展8500亿元中期借贷便利(MLF)操作和1720亿元公开市场逆回购操作,均维持利率不变。因有1万亿元MLF到期以及20亿元逆回购到期,故本月MLF净回笼1500亿元,当日公开市场净投放1700亿元。


分析认为,央行此次操作兼顾了中长期和短期流动性供需的平衡,达到了维护流动性合理充裕、防止资金继续淤积和空转套利、以结构性领域发力拉动经济企稳回升,以及兼顾内外平衡的多重目的。接下来,为加力稳增长、控风险,引导房地产行业尽快实现软着陆,年内5年期以上贷款市场报价利率(LPR)有望调降,最快有望11月21日出现调整。



11月MLF缩量续作



11月份,MLF利率与7天期逆回购操作利率皆与上月一致,但由于昨日有1万亿元MLF到期量,故本次MLF净回笼1500亿元,为缩量平价续作。


虽然本月MLF缩量,但央行一方面在当天通过7天期逆回购向公开市场投放短期流动性1700亿元;另一方面则通过11月以来的PSL、科技创新再贷款等工具投放中长期流动性3200亿元。央行称,中长期流动性投放总量已高于本月MLF到期量。


对于本次MLF、公开市场业务(OMO)操作,广发证券资深宏观分析师钟林楠认为,11月15日缩量续作MLF主要有两个原因


一是央行披露11月已经通过PSL、科技创新再贷款等结构性工具投放了3200亿元中长期流动性,即用结构性工具置换了部分MLF;


二是MLF利率仍要高于1年期存单利率,MLF资金对银行的吸引力可能仍然有限。


不过钟林楠也强调缩量续作MLF不代表货币政策基调发生变化。从央行用结构性工具置换MLF、“第二支箭”延期并扩容至民营房企、鼓励金融机构支持地产融资并对到期债务延期等操作来看,央行货币金融政策正处于稳定信用环境的密集操作期,只是本轮操作更加侧重于信用主体的信用修复,推动淤积的狭义流动性向广义流动性传导。


光大证券首席固定收益分析师张旭也表示, 当前的货币政策仍是稳健的,充其量是有些动态的边际变化而已。


一方面,11月以来人民银行已通过PSL、科技创新再贷款等工具投放中长期流动性3200亿元,中长期流动性投放总量已高于本月MLF到期量,且当日1720亿元的OMO操作量也形成了1700亿元的短期流动性投放。另一方面也是更重要的,不应单纯使用MLF、OMO操作数量判断货币政策的取向。更需关注MLF等市场利率所传递出的价格信号以及银行间存款类机构7天期债券回购利率(DR007)等关键的货币市场利率。


近期,主要受大规模留抵退税基本结束等因素影响,资金面整体上呈较快收敛态势。其中,进入11月以来,最具代表的DR007(存款类机构7天期债券回购利率)均值为1.76%,较上月均值上升10个基点,低于相应政策利率(央行7天期逆回购利率)24个基点;隔夜利率DR001均值为1.66%,较上月均值上升32个基点。另外,11月以来1年期商业银行(AAA级)同业存单到期收益率均值为2.16%,较上月均值上升15个基点,低于相应政策利率(MLF利率)59个基点。



11月LPR存在下调空间



此前因10月金融数据低于市场预期,市场上对降准的预期升温。浙商证券分析师李超表示,2022年10月人民币贷款新增6152亿元(同比少增2110亿元),低于wind一致预期的8242亿元;10月社会融资规模增量为9079亿元(同比少增7097亿元),低于wind一致预期的1.65万亿。信贷一方面受10月疫情冲击经济活动尤其是居民消费、房地产销售数据仍然低迷的影响,另一方面也受9月的一定透支。


李超认为当前货币政策仍以稳增长保就业为首要目标,维持稳健略宽松政策基调,核心仍在宽信用。预计后续存在进一步降低5年期以上LPR的概率,但政策利率调降及降准难度大,核心是考虑汇率及国际收支压力。


东方金诚首席宏观分析师王青也判断11月MLF缩量平价续作,近期5年期LPR报价有下调可能。在MLF大额到期背景下实施缩量续作,但通过其它方式整体加量投放中长期流动性,首先有助于控制市场利率上行幅度,引导资金面继续处于合理充裕状态。可以看到,近期央行已在公开市场小幅增加了逆回购操作规模,也在释放类似信号。另外,受疫情波动、外需放缓等因素影响,四季度稳增长需求增加,监管层正在推动金融机构加大对实体经济的信贷投放。10月人民币贷款同比少增,更多体现9月季末透支效应,四季度整体信贷投放仍将实现同比多增——本月整体加量投放中长期流动性,有助于银行体系中长期流动性继续处于较为充裕水平,增强其信贷投放能力。


着眼于四季度及明年初稳增长、控风险,推动楼市尽快出现趋势性回暖势头,王青判断监管层近期将引导报价行下调5年期LPR报价,其中最早有可能在本月21日落地;当前企业贷款利率明显低于居民房贷利率,且各类结构性支持政策工具丰富,都会引导企业贷款利率持续下行,由此年底前1年期LPR报价有望保持稳定。这也将在一定程度上为5年期LPR报价更大幅度下调腾出空间。


今日,短端利率全线上行。上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜上行8.3个基点,报1.936%。7天Shibor上行6.9个基点,报1.998%。这也是目前“唯二”利率低于2%的Shibor。


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本期编辑 江佩佩 实习生 林曦莹 

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